易游体育，上市公司市值管理创新实践及其高质量发展路径研究

　　*巫粤敏、苏梅、刘劼舟、廖奕炯、蒋伟林、李楚鑫、郑倩、李子豪、邵玥明、王维妙、石华、庄绪锐

　　内容摘要：2020年10月国务院发布的《关于进一步提高上市公司质量的意见》和2022年11月证监会发布的《推动提高上市公司质量三年行动方案(2022-2025)》等政策，强调了提高上市公司质量对资本市场健康发展的核心作用。当前，优化市值管理工具对提升企业竞争力、市场效率，及推动我国资本市场高质量发展具有重要的现实意义。本文通过深入分析市场数据和实证案例，论证了股份回购、股权激励以及ESG体系建设对上市公司市值管理的积极影响。同时，探究了上市公司市值管理工具的量化标准、构建量化评估体系的初步架构，并归纳出研究结论，为上市公司等主体提供合理建议，并引导上市公司有效运用这些工具以实现高质量发展。

　　十八大以来，我国资本市场快速发展，在促进资源优化配置、推动经济快速发展和社会长期稳定、支持科技创新等方面发挥了重要作用。2020年10月国务院发布的《关于进一步提高上市公司质量的意见》和2022年11月证监会发布的《推动提高上市公司质量三年行动方案(2022-2025)》等政策，强调了提高上市公司质量对资本市场健康发展的核心作用。

　　提高上市公司质量，不仅能够增强企业的核心竞争力，还能提升整个资本市场的效率和透明度，为投资者提供更加公平、公正的投资环境。因此，深入研究上市公司的发展现状，探索有效的市值管理工具，对于推动我国资本市场高质量发展具有重要的理论和现实意义。

　　本研究主要采用理论分析及数据分析相结合的研究方法，并辅以文献分析法及案例分析法，通过深度分析、统计近几年市场数据，结合典型案例进行论证，探究上市公司市值管理工具的量化标准。二、A股上市公司发展现状

　　2018年10月26日，第十三届全国人大常委会第六次会议审议通过了《全国人民代表大会常务委员会关于修改的决定》，对《公司法》第一百四十二条有关公司股份回购的规定进行了修改，简化了股份回购的决策程序，增加了允许股份回购的情形，鼓励上市公司适时实施股份回购。上市公司回购活跃度明显提升。2023年，A股上市公司共披露了742个回购方案，较2019年复合增长31.65%。2024年上半年披露了1,019个回购方案，同比增长456.83%。

　　从2010年开始股权激励案例数不断上升，2015年取消证监会备案，2016年正式出台《上市公司股权激励管理办法》，2017年呈现爆发式增长，至2021年达到828个案例，越来越多的上市公司实施了股权激励或员工持股计划。2024年上半年，实施股权激励计划与员工持股计划热潮持续，A股上市公司共披露股权激励计划326例，较去年同期增长2%。

　　ESG体系主要包含ESG的信息披露、评价和投资三个方面。A股上市公司ESG报告发布数量逐年增长，近两年增幅明显上升。

　　图 5：2017年至2023年A股上市公司ESG报告披露数量三、股份回购对市值管理的影响分析

　　股份回购通过减少流通股份、提高每股收益和价格，以及通过信息传递机制，表明公司对未来经营业绩的乐观预期，从而提升市值。股份回购的市值管理作用，一是通过减少流通股，提高每股收益、每股价格，从而提高市值；二是股份回购可通过传递公司业绩预期高于市场判断的积极信号，提升市场对其未来现金流的预期，从而提升市值。

　　本研究选取2023年1月1日至2024年6月30日披露了回购方案的A股上市公司作为研究样本，实证检验了回购规模、不同回购用途下对市值的影响。通过解释变量与被解释变量的变化关系，讨论了不同的回购规模及回购用途对市值影响的差异。主要结论如下：回购规模越大对市值管理的影响越大；不同回购用途对市值管理都有积极的影响。四、股权激励对市值管理的影响分析

　　2022年实施股权激励计划的上市公司共计708家，发布股票期权激励计划、第一类和第二类限制性股票激励计划的数量分别为178个、301个和303个。前述股票期权激励计划、第一类和第二类限制性股票激励计划发布当年年底，市值平均增长率分别为-14.29%、-9.81%和-16.88%。2023年实施股权激励的上市公司合计640家，发布股票期权激励计划、第一类和第二类限制性股票激励计划的数量分别为137个、238个和329个。其中，发布三种激励计划的上市公司当年年底，市值平均增长率分别为8.23%、15.12%和8.69%。

　　图 6：2022-2023年不同激励模式下上市公司市值变化与市场指数变化对比

　　股权激励实施次年，一般为第一个解锁/归属/行权期，基于业绩目标的达成，上市公司的市值也有所体现。实施股票期权、第一类和第二类限制性股票的上市公司在2023年年底的市值较2022年底分别增长10.62%、8.94%和7.48%。

　　图 7：2022年激励计划第一个解锁期/归属期/行权期对市值影响五、完善ESG体系建设对上市公司市值管理的影响分析

　　ESG理念在中国加速普及，政府持续强化将ESG融入国家政策和企业发展战略。2022年3月，国务院国资委成立社会责任局，明确提出要“抓好中央企业社会责任体系构建工作，指导推动企业积极践行ESG理念，主动适应、引领国际规则标准制定，更好推动可持续发展”，释放出积极推进企业ESG体系建设的明确信号。

　　ESG报告披露了包括但不限于环境保护、员工福利、社会公益、企业治理水平、可持续发展等非财务信息。根据信号传递理论，企业通过发布ESG报告，对外传递更多非财务信息，减少信息不对称程度，增强投资者信心，提高投资者的投资意愿。良好ESG表现可提升企业信用评级、增强市场信誉，投资者更愿意为其提供资金，企业在发债或借贷时可获取低息融资，有效降低融资成本。

　　本文选取2015年至2023年A股上市公司作为研究样本，剔除ST、PT公司、金融行业公司和有缺失值的样本，以确保数据的完整性和可比性。最终筛选得到2396家上市公司的21560条数据。本文数据来源于Wind数据库和Csmar数据库。实证结果表明，披露ESG信息能够提升上市公司市值。此外，股票收益均值在1%置信度水平下显著正相关，资产负债率在10%置信度水平下显著正相关，资产规模、两职兼任情况、股权集中度、净资产收益率和行业竞争程度不显著。六、探索上市公司市值管理工具量化评估体系的建立

　　在构建上市公司市值管理工具量化评估体系时，遵循的原则主要包括全面性、客观性、动态性和可操作性。市值管理工具量化评估体系，作为一种科学的评估工具，具备了从多个维度对上市公司的市值状况进行深入分析和评估的能力。它不仅能够帮助投资者、企业以及金融机构全面了解和掌握上市公司的市值表现，还能够提供一系列详尽的分析数据。通过深入分析包括行业发展、盈利及成长性、科技创新、投资者关系、资本运作、风险管理、交易活跃度以及公司战略规划在内的八大系统，市值管理工具量化评估体系为资本市场的参与者提供了一套科学、精确的参考数据。

　　在建设基于数据要素的市值管理工具量化评估体系的研究中，以数字化解决方案为方式，以核心技术为方法指导，将方法定位到市值管理工具量化评估体系的建设中，解决量化评估过程中的关注要点、结果输出，提高数据要素对量化评估工具的有效赋能，满足数字化转型的需求。基于数据要素的市值管理工具量化评估体系主要表现为三个方面：首先，在规则层面，量化评估体系可以提供上市公司依据法律法规以及行业监管要求的规则体系，并能够形成外规内规一致性的量化评估支撑知识图谱；其次，在应用层面易游体育，，量化评估体系及其工具不仅可以被证券公司合规风险管理部门使用，还可以服务于上市公司及其他相关利益方，提高整体的量化评估能力、提升各参与方的量化评估意识；最后，在技术层面，形成由数据要素驱动的量化评估体系，用数据驱动平台以及量化评估工具的不断升级与迭代，以适应不断变化的市场环境和监管要求。

　　市值管理工具量化评估体系的应用将理论知识转化为实际操作的重要环节，为各类机构(包括上市公司、证券公司和基金公司等)在复杂多变的资本市场中提供了稳健航行的可能性。量化评估体系将抽象的管理理论转化为具体的操作步骤，并依托精确的数据分析为公司提供了一种以数据为驱动的管理新视角。通过综合考量行业发展、盈利及成长性、科技创新、投资者关系、资本运作、风险管理、交易活跃度以及公司战略规划可为金融机构的战略规划和决策提供坚实的数据支撑。能够帮助管理层识别业务的关键驱动因素和潜在风险点，从而有可能制定出更加科学和前瞻性的业务发展战略。应用场景的可能性包括证券公司的合规与风险管理、上市公司的市值优化、基金公司投资决策辅助以及提升市场参与者的量化评估意识等方面。同时，它还能加强监管机构的市场监控，维护市场稳定。七、结论

　　本研究构建的市值管理工具量化评估体系，通过八大系统深入分析，为资本市场参与者提供了科学、精确的参考数据，有助于识别风险点，优化投资组合，做出明智决策，并指导公司制定有效战略规划。研究中采用的数字化解决方案和核心技术，将方法定位到市值管理工具量化评估体系的建设中，提高了数据要素对量化评估工具的有效赋能，满足了数字化转型的需求。通过机器学习和集成学习算法，模型能够从指标数据中挖掘数据关联关系，发现规律，进行深入挖掘、预测、分析和分类。市值管理工具量化评估体系具有广泛的应用前景，不仅能够提升上市公司的市值管理能力，还能够促进资本市场的稳健性和长期健康发展，为整个金融行业提供更加精准和有效的管理工具。yiyou体育，yiyou体育，